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| 政府出手救市的基石是政府信用 |
| 加入时间：2008-9-24 |
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美国次贷危机的扩散已使美国包括投行在内的一些金融机构相继濒临倒闭。在此情况下，美国政府果断出手频频挽救。
对此，一些秉持政府不干预自由市场理念的所谓经济学家似乎颇多微词。但华盛顿在经过再三考虑后，情愿冒着市场派人士的冷嘲热讽
，拯救那些快倒闭的金融机构。因为他们明白，当市场自身无法解决自己的问题时，政府必须帮助市场解决的这个浅显道理。
事实上，从华尔街的发展演化来看，近代以来华尔街每次发生大的金融危机都是在政府或由一些公信力强的银行充当政府的角色救助下，走出困境的。
美国经济发展到今天已是高度虚拟化的市场经济。华尔街的金融体系一旦崩溃，不仅对美国的实体经济，而且对美国的社会乃至全球经济都会带来不可估量的影响。对此，华盛顿是很清醒的。
在谈到美国政府为什么要救“两房”时，华尔街出身的美国财政部长鲍尔森说得明白，“两房”是由国会创建以支持住房市场，但由私人股东持股的业务模型。这一模型使得公司追求股东利益最大化的愿望和支持房市的公共使命之间产生了冲突。后者使得投资者相信政府会在危机时候出手相助。
可以看出，华盛顿之所以要“干预市场”，出手挽救“两房”和其他有问题的金融机构，除了担忧由此发生金融危机外，一个更大原因是为自己当初信用监管不当买单。
美国“两房”的创建是隐含了美国政府的信用担保的，如果在“两房”出现危机而自身无力解决时，政府不出手挽救，也就等于美国政府撕毁了隐性担保协议，任由“两房”债券变成废纸，可以想象，以后美国金融机构和政府发行的债券就别指望外国投资者来购买。所以，美国政府出手救助“两房”，实际上也是在救自己，是要维持美国政府与 “两房”债券也就是美国金融机构最起码的信誉。
那么，美国的救市行为对中国的资本市场有什么启示呢？
从上述分析来看，美国“两房”的毛病也正是目前中国股市的症结所在：滥用政府信用和缺乏政府信用并存。前者表现为，让一大批居市场垄断地位的国有企业上市圈钱，又以政府信用和国家优惠政策支持让它们获得高额市盈率。
后者表现在，当股市出现自由落体式的暴跌，投资者要求管理层采取措施时，却以尊重市场规律为借口，迟迟不愿出台实质性的措施来提振投资人的信心，从而使投资人对政府信用产生怀疑。
从根本上看，要彻底解决中国的股市问题，必须对股市进行重新定位方有可能。股市的定位要适应中国社会经济发展的需要，切忌再把股市作为国企解困和圈钱的目标。从国家发展大局出发，股市应为产业结构升级和自主创新，为促进中国经济的全球竞争力以及构建和谐社会服务。这也呼应了十七大提出的让群众拥有财产性收入的要求。
总之，无论是改正已有的制度缺陷还是建立新的市场化规则，资本市场健康稳定发展都需要政府相应的政策引导和支持，以重建政府已经受损的信用。在这一过程中，特别要强调，类似新发行股票的增量大小非问题绝不允许再制造出来。这也是美国政府拯救“两房”和其他金融机构给我们的启示。（邓聿文） |
新颖选自 中国证券网 2008-9-24 |
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